新冠疫苗竞赛，使创业公司处于“冰与火的考验”，一边是赛道的火热,一边是市场格局的坚冰，能实现破局吗？
文丨钟小玉
编辑丨刘岩
题图来源丨壹图网
图片设计丨朱丽君
今年的新冠疫情，让疫苗概念被外界广泛认知，也点燃了二级市场对疫苗公司的热情。如康希诺生物首日登陆科创板的股价表现，市值一度破千亿元，可见火热。事实上，和疫苗概念相关的公司，在今年疫情以来，迎来了密集融资。
据创业邦不完全统计，今年已有15家疫苗公司获得融资，吸引了包括高瓴资本在内的近50家投资机构和基金入局。部分公司在一级市场接连完成多轮融资，此外有3家相继IPO，分别为康希诺生物、神州细胞、康华生物，另有3家上市公司完成了股权转让和十亿级定增，体现出疫苗股在二级市场的流动性。
年国内疫苗公司融资情况，创业邦根据公开资料整理制图
值得注意的是，在所有融资轮次中，A轮及以前的占比超40%，且获融资公司中，年后成立的比例为40%。一边是“新生代频出”，一边是高度稳定的传统市场格局，疫苗行业似乎正在迎来新的机会窗口期。对于疫苗创业公司来说，机会窗口已经打开了吗？
年疫苗公司融资轮次，创业邦制图
快速升温的疫苗
近期成人疫苗的升温显而易见。医院的疫苗门诊，成年人大排长龙打疫苗。伴随流感季的到来，流感疫苗突然十分抢手，有民众表示打了整整一周电话，还被告知断货。这在以前难以想象，流感疫苗往年的接种率也仅有2%而已。
大众对疫苗广泛的认知，是从新冠疫情开始的。对于疫苗创业公司而言，也在迎来市场的认知红利。
新冠疫情，给疫苗行业带来了怎样的影响？
伟高达创投合伙人李红霞认为，短期来看，新冠疫情其实是抑制了行业，因为大量资源聚集到新冠疫苗，其他疫苗的研发速度将减慢，却也是创业公司的机会。从整个“盘子”来看，疫苗行业正在吸纳大量社会资金和资源，对行业的长期发展是有促进作用的。
从默默耕种到众星捧月，资本的风向很能说明这一变化。资本市场对头部疫苗公司的估值，今年以来突飞猛进。据全球投行Torreya近日发布的《全球强药企报告》，智飞生物现估值亿美元，从去年的全球第75名上升至今年的第32名，该公司74%的收入来自代理默沙东的HPV疫苗；华兰生物以亿美元的估值排名全球第74位，较年的名，上升了62个名次。
非头部的创业公司，也吸引来了济济于入局的资本。特别是像mRNA这类新的技术平台，因被视为“新冠疫苗竞赛”的“黑马”而受到追捧。
博远资本执行董事刘恺对市场热度的变化，颇有感受。他告诉创业邦，前两年看过的一家公司，产品略有进展，目前出来融资，估值大概是当时4倍。
为何整个疫苗行业升温如此迅速？尽管我国人口基数大，疫苗渗透率却低。据KaloramaInformation数据，年中国人均疫苗消费2.9美元/年，低于全球平均4.7美元/年，与发达国家更是相差十倍。而近年来，我国疫苗行业正在因为人口结构、消费升级、认知迭代、政策支持力度等原因，迎来全球第二的市场增速。新冠疫苗竞赛，相当于给行业又增加了一把火。
据中商产业研究院报告，按销售收入计，中国的疫苗市场总规模由年的亿元增至年的亿元，预计到年达到亿元。而二类苗成熟市场利润率颇高，利润能达30%左右，几乎与新药相当。
能点燃资本市场热情的，除了可观的市场前景外，还有行业格局的不确定性。不确定性孕育机会。
从整体来看，与国外市场高度集中不同，国内疫苗行业的格局仍相对分散，据公开数据，国内疫苗企业就有45家左右。
竞争主要集中在疫苗产业链的中游，上游为原材料部分，下游为签发流通和终端。中游则聚集了一二类疫苗研发及生产企业，其中一类疫苗为国家规划疫苗，主要由国有七大所供应，二类疫苗则是相对开放的竞争市场，除了诸如康希诺、智飞生物、华兰生物、沃森生物、康泰生物等头部公司，也不乏艾博生物、本导基因等后起之秀，此外，二类苗还面临国际竞争，国际四大疫苗巨头——GSK、辉瑞、赛诺菲、默沙东均参与角逐。
此次新冠疫情，似乎在一定程度上给疫苗创业公司带来了重塑格局的可能性。可以看到，对于新冠疫苗的研发，无论上市公司还是创业公司，都在积极参与。
新冠疫苗的竞赛，是否有可能改变整个疫苗行业格局呢？
打开的机会窗口？
李红霞认为，疫苗行业的格局，并不会由新冠疫苗来奠定。从历史的经验来看，流行病有其自身的发展路径，很难预测其深度、广度和时间跨度，克制它的往往是特效药，而可能并非疫苗。只有经过相对较长的时间周期和研究之后，疫苗才成为大规模预防的手段，从而解决了某一流行病问题。
也因此，尽管在新冠这场疫情的冲击下，格局可能会有一些变化，但其他小企业的机会，一定不是去赛新冠疫苗，而是在大企业”不得不做“新冠疫苗的时候，能利用自身的技术积淀，在其他疫苗品种上实现快速增长。
一位业内人士告诉创业邦，部分疫苗创业公司实际上是抓住了这个机会，去提取资金和资源。虽然其也要“不得已”投入到新冠疫苗研发里面，以及不确定这部分投入最终是否有产出，但只要获取的资金大于该项投入，剩下的资金和资源就可以投入到其他疫苗产品线的研发和生产中。
这看似一条不错的“曲线救国”路径，但对创业公司的要求并不低。
李红霞认为，创业公司在现在时间点进入到疫苗行业，只是一次表征，核心还是在技术上是否真有更好的解决方案。“任何只是想通过这次疫情在疫苗行业里面有所发展的公司，基本上成功率是非常低的。”她谈到。
如果在疫苗研发领域没有数年的积累，很难在这么短的时间内，趁着一波热潮挤进来。突发性的公共事件，只会给有积累的企业带来红利。
博远资本刘恺认为，就目前的时间点来看，再通过新冠疫苗弯道超车，机会已经不大。因为无论是技术平台还是研发进度，都进入后半场了。
据世卫组织数据显示，当前全球新冠肺炎病毒候选疫苗个，临床试验36个，9个疫苗进入Ⅲ期临床试验，而我国占到其中4个。
在他看来，疫苗赛道新生力量的机会，来源于国内疫苗水准与国际的差距，以及二类疫苗较低的国内市场渗透率。但从目前来看，尽管中国疫苗行业的格局还不明确，但其实仍是强者之间的游戏。因为大公司具备更强的吸纳资源的能力，以及技术积累等。
创业公司还有“弯道超车”的可能吗？
“冰火两重天”
对于疫苗而言，涉及的层面较多，比如在研发层面，生产工艺和质量控制体系，构成了疫苗企业的核心竞争力，先发者的先发优势明显；在强销售和强监管双重作用的商业化环节，大企业在资源网络上更加成熟。
随着年疫苗管理法出台，整个行业开始走向规模化、集约化，行业的要求也更严格。马太效应似乎在逐渐显现。
在刘恺看来，对于一些没有特别强产品和技术的中小型疫苗公司，未来生存会比较艰难，因为疫苗行业的质量控制等规则，会更加趋向国际标准；而对于竞争相对白热化的大品种，创业公司市场份额至少要排名前五，否则可能就是被收购或合并的出路。
创业公司处于“冰与火的考验”，一边是赛道的火热,一边是市场格局的坚冰。怎样才能脱颖而出？
刘恺认为，对于创业公司而言，应该避免在传统技术平台上和龙头公司竞争，因为从技术积累角度，并无先发优势。更好的方式是，利用新的技术平台，或者研发难度较高的联苗或者新疫苗品种。
而疫情使得一些新的技术平台比如mRNA，加快了临床研究进度，目前获取了大量的试验数据，并可以借机进行验证和改进。这在一定程度上，减小了创业公司和龙头企业在技术积累上的差距。
而对于VC来说，从高技术的角度去切入，也更适合于疫苗这一具备高投入、高技术、高毛利特征的赛道。刘恺谈到，投资早期的项目，更多还是去